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미국에서는 10월 초반에 정부 폐쇄와 디폴트 리스크라는 정치 위기가 있었다. 하지만 시장이 이에 따라"미국 Sell"로 갔느냐 하면 반드시 그렇지 않다.
기본이 실제로 발생했다면 사태는 심각했을 것이다. 미국 시장의 혼란에 머무르지 않고, 글로벌 금융 위기가 재발했을 가능성이 있다. 그러나 정부 폐쇄까지로 들어간 것도 있고 시장은 단기간에 미국 정치를 재료로 시세를 떠났다.
게다가 11월에 들어서 가장 주목된 고용 통계가 정부 폐쇄의 영향으로 시모 벗어나기는커녕 위 흔들려 시장이 단번에 달러 매수에 움직이고 있다. 달러 엔은 정부 폐쇄 후 96엔대까지 떨어졌다가 99엔대까지 값을 되돌리고 있다. 또 미국 주식도 다음이 1만 4700대까지 하락한 뒤 1만 5800직전까지 회복했다. 이러한 시장 반응을 보고, 일련의 사건에 대해"정부를 폐쇄해도 사용할 뻔해도 대단한 일은 없었다"와 미국 자신도 결론하고 있다면 위험한 것이다.
문제는 3개 있다. 우선 정치의 혼란은 경제에 악영향을 미치고 있다. 다음에 정치의 혼란으로 금융 정책에 불똥이 오고 있다. 그리고 정치의 혼미는 미국의 장기적인 지위 하락으로 이어진다.
확실히 정부 폐쇄가 있었음에도 불구하고 10월분의 경제 지표 속에는 강한 것도 있었다. 고용 통계 외, 기업의 정서 지수도 올라갔다. 하지만 기업의 실제 설비 투자의 증가세가 보이지 않는다. 또 소비자 정서는 서서히 내려가면서 정부 폐쇄가 종료해도 악화가 계속되고 있다. 연말 판매 경쟁을 기다리지 않고 소매점 측은 할인 판매를 개시해, 판매 공세를 걸치고 있지만 실제 소비는 자라지 않는다.
즉, 일부 경제 지표는 정부 폐쇄의 영향이 경미했음을 보여 주고는 있지만, 거듭되는 재정 회담의 혼란이 기업의 의사 결정을 신중하게 해 고용 불안을 불식할 수 없는 소비자 지갑은 굳은 챈다는 게 미국 경제의 실태이다, 게다가 실은 몇년 전부터의 일이다.
2011년 여름에 디폴트 리스크가 발생하는 일부 신용 평가 기관이 미국을 격하하려 했으나 그 후에도 정치 정세는 개선되지 않았다. 가을의 일련의 혼란상은 미국 정치의 기능 부전을 시사하고 있다. 다음 대선까지 3년도 있고, 그 사이(경우에 따라 그 이후에도지만)이 정치 혼란이 지속하려면 무려 5년 이상에 걸쳐 기업도 소비자도 신중 자세를 거듭한다. 금융 시장은 현재 이번 정부 폐쇄 등의 영향에만 주목하고 있지만, 중기적으로는 이대로 정치의 기능 부전이 계속되면 경제는 장기 침체에 빠지는 것이다.
<정치 혼란이 초래하는 나쁜 영향은 확대>
2번째는 금융 정책에 대한 영향이다. 9월 미 연방 준비 이사회(FRB)는 그것까지 예비 주소해 온 양적 완화(QE)축소 개시를 보류했다. 이것으로 FRB의 신임에는 꽤 큰 상처가 났다. 그러나 QE축소 전송의 하나는 "정치 혼란"가 있었던 것이다. 9월의 FOMC회의록을 읽으면 그 시점에서 그들이 "10월에 정부 폐쇄도 있다"고 경계했던 것을 알 수 있다. 워싱턴을 바탕으로 그들은 의회 동향이 안 좋은 것을 알아채고 있었는가.
FRB에게 어려운 것은 금융 정책과 정치·재정과 관계이다. 재정 정책은 향후 몇년에 걸쳐 긴축형이 될 수밖에 없다. 게다가, 그 내용을 결정하는 의회는 기능 부전으로 불투명감을 증폭되고 경기에 부정적으로 일하고 있다. FRB는 QE 같은 비전통적 정책을 빨리 막고 싶을 것이다. 그러나 동시에 책임감에서 금융 정책에 따른 경기 자극을 멈출 수가 없다. FRB의 대차 대조 표는 올해 말에는 4조 달러에 이른다. QE를 축소하고 금융 정책으로 경기 부양을 하는 방법을 모색하는 것이 차기 의장이 된다 옐런 FRB부의장의 과제이다.
마지막은 미국의 위상 추락의 위기이다. 이번에 디폴트 리스크가 있어서도 미국 국채는 오히려 매수가 유입됐다. 기본이라고 해도 일시적 지불 불능일 뿐, 미국채가 휴지가 되지는 않는 이번 경우에 안심감이 있었기 때문이겠지만, 디폴트에 의해 글로벌 하게 혼란이 미칠 때 가장 안전한 자산이 미 국채라고 생각되었다는 점은 미국을 크게 안심시켰음에 틀림 없다.
그러나 디폴트가 정말 발생한다면 전혀 다른 세상이 온 것이다. 비록 테크니컬 부도에도 디폴트 되면 신용 평가 기관은 미국의 등급을 낮춘 것이다. 미국 국채 보유 잔고가 많은 중국에서는 디폴트 리스크에 대한 경고가 있었다. 기본 값은 일시적 지불 불능인 것은 국가의 신용을 해친다. 기본이 실제로 발생하지 않아 소중하게 되지 않았을 뿐이야. 미국 국채가 안전 자산으로서의 지위를 잃으면 미국의 금융 시장에서의 지위도, 달러의 지위도 영락하다.
정부 폐쇄의 영향이 경미하게 그쳐 시장은 QE축소 개시가 가까운 관측을 재연시키고 있다. 이것이 최근 달러 상승을 촉구하고 있다. 그러나 시장은 미국 경제의 잠재적인 힘이 강하다고 믿는가? 금융 정책의 서포트가 불필요할 정도로 미국 경기가 좋아지라고 보는가. 그리고 미국의 정치 혼란은 재래하지 않다고 생각해?모두에 대해 답이 예스라면, 달러 매수가 장기화한다.
하지만, 사실 모두에 대해 시장의 대답은 논 것은 아닐까. 필자는 미국의 조락을 메인 시나리오란 꼭 생각하지는 않았지만 미국 정치의 혼란이 경기나 잠재적인 국력, 그리고 금융 정책에 미치는 부정적인 영향이 현재 무시 못할 정도로 큰 것에는 경계감을 갖고 있다.
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