미국 의회가 국고 고갈, 그에 따른 정부 채무 불이행(디폴트)라는 사태를 피하기 위해 채무 상한 인상 회담이 이어지고 있다.
미국 국채 디폴트의 리스크란 무엇인가, 금융 시장 전반에서의 정부 국채 시장의 역할과 기본이 미치는 영향이라는 관점에서 Q&A방식으로 정리했다.
<왜 미국 국채는 중요한가>
미국 국채는 세계 최대의 채권 시장에서 사실상 위험 제로 자산의 하나로 여겨진다. 5조 달러 규모의 레포 시장 등으로 금융 기관이 자금 조달할 때의 담보로 이용되고 있다. 이자 지급이나 원금 상환이 늦어진 경우, 레포 시장 등이 기능 부전을 일으킬 가능성이 있다. 사람으로서 미국 정부의 신용이 붙고 자금 조달 비용이 상승한다. 다시 채권 발행 조건이 미 국채 이율을 기준으로 정해지는 기업, 주 등 지방 정부, 외국 정부·기업 등의 조달 비용도 상승한다.
<디폴트에서 모든 미국 국채가 영향을 받는가>
규정에 비추면 그렇게는 안 된다. 애널리스트에 의하면, 한 채무가 채무를 사유에 저촉하자 다른 채무도 기본으로 간주되는 크로스 기본 조항이 미국 국채는 없다. 따라서 이자 지급과 상환이 이행되지 않은 채권만 기본으로 간주된다. 시장에서는 10월 하순과 11월 초에 상환 기간 또는 이자 지급을 예정하는 미국 국채가 가장 위험하다고 보여지고 있어 해당하는 미국 국채 이율이 지난 몇주 동안 상승하고 있다.
<이자 지급·상환 불이행에 의한 악영향은 있는가>
악영향은 있다. 불이행이 된 미국 국채를 어느 정도 보유하고 있는지이라는 우려에서 채권 펀드, 머니 마켓 펀드(MMF)에서 일제히 자금이 인양될 가능성이 있다. MMF등은 리포트 시장에서 자금 출자자가 되고 있으나 투자가의 해약·상환 청구가 커지면 대출을 하지 않고 현금을 모아 두는 것이다. 은행도 마찬가지다.
<지금까지 미국이 디폴트를 일으킨 적이 있나>
있다. 그러나 이번에 걱정하고 있는 의회의 재정 회담이 합의에 이르지 못한 결과가 아니다. 잘 들 수 있다 예는 1979년의 1억 2000만달러 상당의 지불 지연 하지만 이는 재무부의 절차상의 문제가 원인이다.
<이번에는 더 심각한가>
아마도 그렇다. 1979년 이후, 리포트 시장이나 디리버티브(금융 파생 상품 시장은 비약적으로 확대하고 그에 따른 미국 국채의 담보로서의 중요성도 높아졌다. 지불 불이행으로 패닉이 일어나면 대출을 중단하고 시장은 기능 정지, 주식 등 리스크 자산이 팔린다.
애널리스트에 의하면, MMF에서 디폴트 한 미국 국채를 매각해야 한다는 법적 규정은 없다. 이것이 디폴트 한 경우 패닉 매도가 일어날 가능성을 낮춰 있다. 다만, 피델리티 인베스트 , PIMCO, JP모건·어셋·매니지먼트, 블랙 록이 운용하는 펀드 등은 이미 지불 지연의 위험이 높은 채권은 피하고 있다고 말했다.
<외에 디폴트에 대비한 움직임은 있나
단기 자금 조달의 장인 리포트 시장에서 발견된다. 미국 국채 보유, 수수, 결제를 위한 시스템, FED와이어 서비스는 상환 기한을 맞이한 것의 상환이 이행되고 있는 미국 국채가 계속 교환할 수 있도록, 날마다 수작업에 의한 조정이 필요하다. 트레이더는 1분 앞서 원금 상환 또는 이자 지급이 늦어진다는 취지의 통지가 재무부에서 있으면 해당 국채의 상환 기한을 연장하는 조치가 가능하다고 한다.
FRB는 이 건에 대해 코멘트하고 있다. JP모건의 애널리스트는 전 연방 준비 법으로 FRB는 이행 상황이나 신용 등급에 관한 제한 없이 미국 국채를 구입하는 것이 인정되고 있다고 보고서에서 지적하고 있다.
